美联储降息的“决定性时刻”即将来临。美东时间9月18日下午2点（北京时间9月19日凌晨2点），美联储将公布利率决议。市场判断美联储四年半来首次降息几无悬念，分歧则在于降息幅度——即一次性降息50个基点还是25个基点。

布鲁金斯学会高级研究员、美国联邦储备委员会原副主席Donald Kohn近日在第六届外滩金融峰会上表示，不管是降息25个基点还是50个基点，重要的是开始降息。劳动力市场数据将帮助美联储决定降息幅度。

对于降息节奏，Donald Kohn在回答每经记者提问时表示，美联储必须开始降息，但是降多少、降多快的节奏主要取决于经济对降息的反应，以及对劳动力市场前景和通胀影响的分析。

降息节奏取决于经济的反应

Donald Kohn认为，美联储无疑即将启动货币政策的转变，即将从紧缩货币政策转向宽松货币政策。近期数据显示，美国的通胀水平虽仍高于2%目标值，但正在持续缓慢回落。劳动力市场供需矛盾基本缓解，表现为职位空缺数量下降、雇主竞聘工人难度降低、工资涨幅下降。

然而，尽管美国经济增长较为稳定，近期的经济增速和劳动力市场疲软迹象表明增长前景不容乐观，居民消费动力也可能不可持续。美联储主席鲍威尔近期表示，虽然对通胀形势较为乐观，但对劳动力市场可能出现的疲软更感担忧。

因此，美联储将逐渐退出紧缩的货币政策，转向更宽松的货币政策，以实现经济“软着陆”。

Donald Kohn表示，不管是25个基点还是50个基点，重要的是开始降息。劳动力市场仍处于良好状态，通胀正在下降，这是一个很好的平衡，因此没必要无限期地保持当前紧缩的货币政策。劳动力市场数据将帮助美联储决定降息幅度。

美国劳工统计局公布的报告显示，美国8月季调后非农就业人口增14.2万人，预期增16万人，前值增11.4万人。美国劳工统计局9月11日发布的数据显示，美国8月CPI同比上涨2.5%，与市场预期持平，连续5个月回落，是2021年2月以来同比的最小涨幅；核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%。

对于降息的节奏，Donald Kohn在回答每经记者提问时称，“还有很长的路要走”，退出紧缩货币政策的具体路径尚不明朗。尽管利率相较于通胀处于很高水平，但美国的经济增长不错，表明利率的限制性一直存在，需求受到抑制，但并不是很大。因此，美联储必须开始降息，但是降多少、降多快的节奏主要取决于经济对降息的反应，以及对劳动力市场前景和通胀影响的分析。

而美联储降息将对新兴市场带来怎样的影响？Donald Kohn对每经记者表示，很难对新兴市场一概而论，因为当中差异很大，不过美联储降息整体而言是个有利的消息。很多新兴市场国家在抵御疫情冲击时采取行动阻止通胀快速上升，从货币政策角度来看，中央银行独立性提升是一个重要的发展趋势，很多新兴市场国家建立了更加独立的货币机制，并且拥有更多灵活性。重要的是，货币政策能够基于浮动汇率自由调整，尽管汇率的一些大幅波动可能会对进出口造成一定阻碍。

重新审视货币政策框架

2012年，FOMC发布了一个货币政策框架，非常广泛地概述了其将如何同时兼顾稳定物价和最大化就业这两个目标，在2020年之前，美联储一直采用这一框架来实现这两个目标。

2020年，美联储对这一货币政策框架进行了小幅调整，以应对低利率、低通胀的环境。而在随后的几年里，通胀形势发生变化，美联储需要重新审视2020年制订的政策框架，以更好地应对未来可能出现的各种经济挑战。

对此，Donald Kohn建议，首先，美联储应深入总结2020年以来实施的货币政策经验教训，分析其成效与不足。虽然美联储在应对高通胀方面表现出色，采取非常有力的措施来应对通胀的持续性，经济似乎实现了软着陆，但仍有值得思考和反思的问题。

其次，提高新货币政策框架的普适性。新框架应具有更强的适应性，需要根据各种情况进行压力测试，确保能够应对各种经济冲击，包括供给侧和需求侧冲击。

再次，重新审视2%通胀目标。随着地缘政治风险加剧和经济结构的变化，通胀的驱动因素可能发生改变，需要重新评估2%的通胀目标是否仍然适用。

最后，重新审视货币政策工具以及与市场沟通问题。美联储应全面审视其使用的货币政策工具，应对疫情时使用的非常规工具，如前瞻性指引和量化宽松政策，需要反思利率前瞻性指引是否延误了对通胀的反应。在市场沟通方面，虽然美联储过去几十年在透明度和清晰度方面有所改善，但仍需研究如何更有效地传达政策意图和行动，避免误解。